Francia, ecco come un governo di estrema destra può interferire con la politica economica europea. L’analisi di Goldman Sachs
Francia, ecco come un governo di estrema destra può interferire con la politica economica europea. L’analisi di Goldman Sachs
Con le elezioni alle porte (tre gli esiti potenziali secondo Goldman Sachs) il Cac40 è affossato dalle banche, dalle utilities e da alcuni titoli del settore immobiliare. Pimco: gli spread dei titoli di Stato francesi potrebbero diventare competitivi in un futuro non troppo lontano

di Francesca Gerosa 11/06/2024 13:55

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Spread
152,09 16.23.45

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L’indice della borsa di Parigi, il Cac40, perde l’1,21%, affossato dalle banche (Credit Agricole, Bnp Paribas e Societe Generale), dalle utilities come Engie e Veolia e dal alcuni titoli del settore immobiliare come Unibal Rodamco Westfield. Tutte vittime decisione del presidente Emmanuel Macron di indire elezioni anticipate il 30 giugno e il 7 luglio in seguito alla schiacciante vittoria dell'estrema destra del partito Rassemblement National di Marine Le Pen e Jordan Bardella alle elezioni europee, dove ha ottenuto una percentuale più che doppia rispetto al movimento Renaissance del presidente. Sale, dunque, il rischio politico che si riflette sul rendimento dei titoli decennali francesi in aumento al 3,27%, sui massimi da novembre del 2023, complice anche l’appello da parte del partito conservatore francese dei Repubblicani a creare un'alleanza con il partito di estrema destra di Marine Le Pen alle prossime elezioni. 

«I risultati delle elezioni del Parlamento europeo e la sorprendente decisione del presidente Macron di sciogliere il Parlamento hanno aumentato l'incertezza politica ed economica a breve termine in Francia», commenta Peter Goves, Head of Developed Market Debt Sovereign Research di MFS IM. «Sulla base dei dati attuali del Parlamento europeo, è possibile che il partito centrista pro-Ue Renaissance di Macron si indebolisca all'Assemblea Nazionale. Detto questo, il sistema di voto è diverso da quello delle elezioni europee e gli elettori possono comportarsi e votare in modo diverso. È del tutto plausibile che il National Rally di Le Pen possa consolidare o aumentare la sua posizione nell'Assemblea Nazionale. Ciò porterebbe a un ulteriore stallo politico tra il Parlamento francese e il Presidente francese, rallentando probabilmente il processo di ottimizzazione della strategia fiscale francese e ostacolando la prevedibilità politica, che probabilmente verrà vista negativamente dal mercato del credito. Consideriamo questo evento negativo per gli spread dell'Oat e riteniamo che le valutazioni siano giustificate in un intervallo di 65 punti base-70 punti base rispetto ai Bund. Comunque, la Francia mantiene un rating elevato, con istituzioni solide e un capo di Stato favorevole all'Ue, e la mancanza di retorica anti-europeista dovrebbe contenere gli spread e la loro volatilità in generale».

In realtà per Pimco gli spread dei titoli di Stato francesi potrebbero diventare competitivi in un futuro non troppo lontano. «Non sappiamo ancora dove, ma a un certo punto gli spread francesi diventeranno competitivi», ha detto Andrew Balls, Cio per il reddito fisso di Pimco, citato da Reuters. Pimco ha mantenuto una modesta posizione di underweight sui titoli di Stato francesi per un certo periodo, il che ha funzionato «abbastanza bene» negli ultimi giorni.

Tre gli esiti potenziali delle prossime elezioni

Sven Jari Stehn, esperto di Goldman Sachs, vede una notevole incertezza riguardo al passaggio dai risultati delle elezioni europee a quelli delle prossime legislative. Il motivo principale è che il sistema elettorale è diverso, con il sistema a doppio turno utilizzato nelle elezioni legislative che spesso rappresenta uno svantaggio per i partiti di estrema destra o di estrema sinistra. «I risultati possibili per le elezioni legislative sono vari. Primo, le prossime elezioni potrebbero finire con uno status quo, ovvero con gli alleati di Macron e il centro-destra che raggiungono la maggioranza assoluta. Macron otterrebbe un sostegno implicito dal centro-destra per approvare le riforme e votare il bilancio. Questo accordo potrebbe essere formalizzato tramite una coalizione esplicita.

Secondo, l'estrema destra potrebbe essere in testa nei sondaggi, ma non riuscire comunque a ottenere la maggioranza assoluta. Con queste due opzioni ci sarebbe un governo di minoranza di estrema destra o un governo di coalizione più ampio e centrale che includerebbe il centro-sinistra. Terzo, l'estrema destra potrebbe assicurarsi una maggioranza assoluta e ottenere un mandato inequivocabile per governare. Ma il totale dei voti di estrema destra nelle elezioni europee del 2024 (leggermente inferiore al 40%) e il sistema a doppio turno utilizzato per le elezioni legislative limitano le probabilità di questo risultato.

Le politiche economiche e fiscali sono di competenza del governo, che risponde alla camera bassa del Parlamento, e saranno direttamente influenzate dalle prossime elezioni. «Sia un governo di minoranza di estrema destra sia una coalizione più ampia dovrebbero portare a una situazione di stallo politico, con un aggiustamento fiscale più lento ma con implicazioni economiche più ampie limitate. È più difficile valutare le potenziali implicazioni economiche di un governo di maggioranza di estrema destra, in particolare a causa dell'assenza di una piattaforma politica, almeno finora», sottolinea Sven Jari Stehn, precisando che l’assenza di ulteriori riforme strutturali probabilmente peserebbe sulla crescita, il che farebbe aumentare i rischi di un ulteriore aumento del debito pubblico.

Ecco come un governo di estrema destra può interferire con la politica economica europea

L’esperto di Goldman Sachs vede due modi in cui un governo di estrema destra potrebbe interferire con la politica economica europea. Primo, alcune delle proposte politiche dell'estrema destra riguardo al mercato unico e alle restrizioni sull'immigrazione potrebbero essere considerate in contrasto con la legge europea e potrebbero creare attriti nel dialogo con Bruxelles. Secondo, i grandi passi istituzionali a livello europeo, come l'emissione di debito comune e l'adesione dell'Ucraina all'Unione Europea, potrebbero richiedere probabilmente l'approvazione parlamentare e potrebbero essere ostacolati da una maggioranza di blocco dell'estrema destra.

Come se non bastasse c’è incertezza riguardo all'affluenza degli elettori. Le elezioni europee del 2024 hanno registrato la più alta affluenza delle recenti edizioni (52%), superiore al secondo turno delle elezioni legislative del 2022 (46%), ma inferiore a quanto si vede tipicamente per le elezioni presidenziali (70-80%). Ci sono precedenti storici di un forte aumento dell'affluenza come l'aumento dell'8% nelle elezioni presidenziali del 2002. (riproduzione riservata)