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Gigantesche Investment companies, società di gestione dei patrimoni, stanno prendendo il controllo del sistema finanziario.
Le aziende più importanti controllano oggi importi che rivaleggiano con le economie di molti grandi Paesi. Si stanno spingendo in nuove aree di business, modificando le linee di demarcazione che definiscono chi fa cosa a Wall Street e spingendo ai margini le banche un tempo dominanti.
Oggi, i gestori di patrimoni tradizionali e alternativi controllano il doppio delle attività di bilancio delle banche statunitensi, il che conferisce loro un controllo sempre maggiore sui cordoni della borsa dell'economia americana.
Società come Blackstone, Franklin Templeton, BlackRock e Kkr stanno diventando più complesse e più simili tra loro allo stesso tempo. Secondo gli investitori, ciò sta creando rischi che i mercati non hanno mai incontrato prima.
I top manager delle società di gestione insistono sul fatto che l'espansione, per quanto sorprendente, è ancora agli inizi. Una buona notizia per loro, perché la rapida crescita sta portando loro grandi ricchezze, soprattutto nel settore degli investimenti privati o "alternativi". Secondo i dati di Forbes, negli ultimi anni il private equity ha sfornato più miliardari di qualsiasi altro settore. Ecco come si sta evolvendo il settore.
Le grandi società di gestione dei fondi si stanno ingrandendo, offrendo nuovi strumenti per conquistare quote di mercato. Le più grandi si stanno trasformando in supermercati finanziari, destinati soprattutto alle istituzioni e ai ricchi, ma sempre più anche agli investitori della classe media. Le banche si erano consolidate in modo simile nel decennio precedente la crisi finanziaria del 2008.
I fondi di private equity e private debt, come Apollo Global Management e Blackstone, gestiscono principalmente denaro per le istituzioni, ma vendono sempre più prodotti agli investitori individuali. I colossi dei fondi comuni, tra cui BlackRock, si stanno ingrandendo ulteriormente costruendo o acquistando società di private fund.
I gestori patrimoniali stanno anche soppiantando le banche come finanziatori delle aziende e dei consumatori statunitensi e stanno intrecciando le loro attività con il settore assicurativo.
I principali manager dei private fund affermano di richiedere impegni a lungo termine da parte dei clienti, il che li rende più stabili rispetto alle banche che dipendono dai depositi, come dimostra il caso della Silicon Valley Bank. «Ci stiamo muovendo in un'area grigia, poiché le attività di gestione patrimoniale si spostano in diversi silos di servizi finanziari», ha dichiarato Tyler Cloherty, amministratore delegato della società di consulenza Deloitte che consiglia i gestori di fondi. La domanda più importante che mi viene rivolta è: «Come ci comportiamo per far arrivare queste alternative ai clienti retail?. C'è molta complessità».
L'impennata della crescita è stata determinata dalla crisi finanziaria del 2008, quando la nuova regolamentazione ha limitato gli investimenti e i prestiti da parte delle banche, lasciando spazio all'espansione dei gestori di fondi. Le banche centrali hanno mantenuto bassi i tassi di interesse per la maggior parte del decennio successivo, spingendo gli investitori ad abbandonare i conti di risparmio e i titoli del Tesoro per passare alla gestione dei fondi.
Nel 2008, le banche e i gestori di fondi statunitensi erano a pari merito con circa 12.000 miliardi di dollari di attività in bilancio. Oggi i gestori patrimoniali tradizionali, i gestori di private fund e gli hedge fund controllano circa 43,5 trilioni di dollari, quasi il doppio dei 23 trilioni di dollari delle banche, secondo un'analisi del Wall Street Journal su dati della Federal Reserve, HFR, ICI e Preqin.
Le grandi banche hanno risposto diventando più simili ai gestori di fondi, rafforzando i team di investimento. Goldman Sachs ha riportato questo mese un fatturato di circa 4 miliardi di dollari dalla gestione patrimoniale nel primo trimestre, il doppio dei guadagni della sua storica divisione di investment-banking.
Le società di gestione, nel frattempo, sono diventati enormi, soprattutto grazie all'offerta di fondi comuni e Etf a basso costo indicizzati. Quattro dei maggiori, BlackRock, Fidelity, State Street e Vanguard, controllano circa 26.000 miliardi di dollari, pari all'intero Pil annuale degli Stati Uniti.
Ma negli ultimi quattro anni, le attività dei fondi di private equity e di debito sono raddoppiate, raggiungendo quasi 6.000 miliardi di dollari, superando di gran lunga il tasso di crescita del 31% dei fondi tradizionali. Le società hanno iniziato a vendere fondi di private debt ai loro clienti principali, ossia fondi pensione e fondazioni che avevano esaurito la quota investibile in private equity. I gestori hanno anche fatto breccia tra i nuovi investitori, come le compagnie di assicurazione e i privati.
Man mano che i fondi si ingrandiscono, i loro fondatori guadagnano di più. I gestori di fondi di private equity hanno occupato 41 posizioni nella lista dei miliardari statunitensi pubblicata questo mese dalla rivista Forbes, più di qualsiasi altra professione. Rappresentano il 5,5% di tutti i miliardari del Paese, quasi il doppio rispetto al 3% di 10 anni fa.
L'impennata potrebbe continuare. Il co-Ceo di Kkr, Scott Nuttall, che nel 2022 è entrato a far parte della lista dei miliardari di Forbes, ha dichiarato questo mese agli azionisti che Kkr raddoppierà la massa gestita, portandola a 1.000 miliardi di dollari entro il 2029, aggiungendo che attualmente solo il 2% degli individui facoltosi investe in cosiddetti fondi alternativi, ma che la percentuale salirà al 6% entro il 2027.
Il rivale Marc Rowan, Ceo di Apollo Global Management, ha dichiarato che la sua azienda farà salire i circa 650 miliardi di dollari in gestione a 1.000 miliardi entro il 2026. Blackstone, che ha superato la soglia dei 1.000 miliardi di dollari lo scorso luglio, ha lanciato quest'anno il suo primo fondo di private equity rivolto agli investitori individuali. Il fondo ha raccolto finora circa 3 miliardi di dollari, l'avvio più rapido per un fondo retail dell'azienda, ha dichiarato una persona a conoscenza della questione. Blackstone ha raccolto più di 100 miliardi di dollari attraverso fondi di private debt e fondi immobiliari rivolti ai privati.
Le società di gestione rivolte al pubblico risparmio sono molto più grandi delle loro controparti private, ma anche meno redditizie, dopo anni di riduzione delle commissioni operate per guadagnare quote di mercato. Per aumentare i profitti, un numero crescente di operatori, tra cui Franklin Templeton e T. Rowe Price, sta acquistando gestori di fondi alternativi. Questa tendenza ha raggiunto un culmine a gennaio, quando BlackRock ha concluso un accordo per l'acquisto di Global Infrastructure Partners per 12,5 miliardi di dollari, il prezzo più alto mai raggiunto da un gestore di asset alternativi, secondo Dealogic. Se l'acquisizione andrà in porto come previsto, tra i soci fondatori di Global Infrastructure entreranno nella lista di Forbes altri sei miliardari.
Altri gestori di fondi tradizionali hanno adottato un approccio più lento e meno costoso, costruendo le proprie attività di private funds.
Neuberger Berman, un gestore di fondi tradizionali nato dal crollo di Lehman Brothers, ha circa un terzo dei suoi 463 miliardi di dollari di investimenti in alternative funds, rispetto al 10% circa di dieci anni fa. L'azienda, di proprietà dei dipendenti, ha raccolto la maggior parte degli asset da investitori istituzionali. «Gran parte della crescita futura sarà guidata da individui che non hanno né l'esperienza né il personale professionale per aiutarli», ha dichiarato George Walker, amministratore delegato di Neuberger. Spetta ai gestori di fondi educare i nuovi acquirenti e fornire loro prodotti ben diversificati per ridurre il rischio, ha affermato.
Neuberger ha lanciato nel 2021 un prodotto chiamato Access, che riunisce decine di private fund e i loro investimenti per offrire ai clienti con investimenti minimi un portafoglio diversificato. Il fondo ha raddoppiato le sue dimensioni nell'ultimo anno, raggiungendo circa 1 miliardo di dollari.
Secondo una sua portavoce, la Pacific Investment Management, che gestisce circa 2.000 miliardi di dollari, ha aumentato gli investimenti alternativi dai 10,7 miliardi del 2010 a 165 miliardi di dollari. TCW, un altro gestore di fondi obbligazionari, ha raddoppiato gli investimenti alternativi negli ultimi quattro anni, raggiungendo i 20 miliardi di dollari, pari a circa il 10% del patrimonio totale. Entrambe le società hanno assunto gestori di portafoglio provenienti da società di private equity e di hedge fund per contribuire a questi nuovi impegni.
Le autorità di regolamentazione stanno affrontando questi titanici gestori di fondi da diversi punti di vista. La Securities and Exchange Commission (Sec) ha approvato lo scorso agosto nuove regole per i private fund che richiedono maggiori informazioni agli investitori e vietano accordi collaterali con clienti istituzionali.
L'aumento delle vendite di private fund agli investitori individiali avviene quando le operazioni di leveraged buyout da parte del private equity hanno registrato un rendimento dell'8% lo scorso anno, il livello più basso dal 2011, secondo la Preqin. L'aumento dei tassi di interesse ha reso più difficile per i fondi vendere le aziende che possiedono e più costoso acquistarne di nuove.
I gestori di fondi tradizionali sono anche sotto esame per la loro influenza eccessiva nelle votazioni degli azionisti. A novembre, un'autorità di regolamentazione trasversale ha approvato una norma che consente ai grandi gestori di fondi di essere potenzialmente regolamentati come istituzioni di importanza sistemica, alla stregua delle grandi banche. Si tratta di una decisione che si limita a ripristinare una misura dell'era Obama annullata dall'amministrazione Trump.