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A lungo si è parlato delle stablecoin, ovvero delle criptoattività progettate per avere un valore legato a quello di un asset (di solito il dollaro), come uno dei rischi per la stabilità finanziaria globale.
I pericoli sono sempre all’orizzonte, in particolare quelli dovuti a una possibile perdita di fiducia che può portare al disancoraggio dalla valuta di riferimento (il cosiddetto de-pegging), a una corsa al riscatto e a vendite di riserve in massa. A questi rischi si aggiungono quelli operativi di chi per esempio perde i codici.
Questi timori sono aumentati soprattutto tra inizio 2024 e metà 2025, quando la capitalizzazione del mercato globale è aumentata da 130 a 300 miliardi.
Da allora però la crescita si è bloccata, come indicato su Milano Finanza del 7 novembre. A inizio novembre il valore è sceso a 295 miliardi.
Come mai il boom delle stablecoin è finito? «Non servono per l'economia domestica come strumento di pagamento», ha detto nei giorni scorsi il governatore della Banca d'Italia Fabio Panetta. «I pagamenti veri e propri fatti con stablecoin sono qualche centesimo di punto percentuale del totale mondiale».
Inoltre Panetta ha osservato che i possessori «prendono rischi per uno strumento non usato per i pagamenti. Le stablecoin non si sono sviluppate in nessun Paese avanzato, neanche negli Stati Uniti».
La fine del boom può essere un problema per Donald Trump che contava su questi strumenti per finanziare il debito nazionale in forte crescita, dato che gli emittenti di stablecoin investono buona parte delle riserve in Treasury, incassando nel frattempo gli alti rendimenti che offrono i bond Usa.
Ci si può domandare chi oggi possegga stablecoin e con quale scopo. L’uso di questi strumenti resta legato in gran parte al trading di criptoasset non «stabili», come innanzitutto il bitcoin. Lo sviluppo delle stablecoin segue così quello del mondo cripto in senso più ampio.
Un’opportunità sarà quella della tokenizzazione, anche se le stablecoin dovranno vincere la concorrenza degli strumenti che saranno offerti da istituti di credito e banche centrali.
Inoltre la loro diffusione è maggiore in persone che vivono in Paesi emergenti e vogliono legarsi al dollaro per difendersi dall'inflazione (aggirando anche le leggi nazionali che imporrebbero vincoli). Ma al di là di questi ambiti, non c’è stata finora una diffusione rilevante nell’economia reale, né nelle aziende né tra le persone.
«I consumatori dell’area euro stanno aumentando in modo graduale l’esposizione diretta alle criptoattività, partendo da livelli bassi», ha osservato un’analisi appena pubblicata dalla Bce, sulla base del sondaggio Ces (Consumer Expectations Survey) condotto su 19 mila persone in 11 Paesi dell'Eurozona.
La quota di consumatori che possiedono criptoattività (non solo stablecoin) è aumentata dal 9,8% di novembre 2024 al 13% di agosto 2025. Il 5% dei consumatori ha detto di possedere stablecoin, ovvero oltre un terzo di tutti i consumatori che detenevano criptoasset.
La distribuzione stimata delle esposizioni in stablecoin in termini di importi investiti è sbilanciata verso importi bassi. Tuttavia si stima che quasi il 10% dei possessori di stablecoin avesse partecipazioni pari o superiori a 10 mila euro.
«Le esposizioni nell’area euro sembrano oggi limitate, ma la concentrazione tra gli investitori in criptoasset e la preminenza dei token ancorati al dollaro potrebbero amplificare gli shock», ha rilevato l'analisi Bce.
Le stablecoin in teoria possono ridurre i costi e i tempi delle rimesse.
Alcuni economisti della Banca d'Italia hanno però condotto un’indagine trasferendo 200 Usdc (la stablecoin di Circle) tra Italia, Argentina, Brasile, Sudafrica, Emirati Arabi Uniti e Giappone.
È emerso che nei trasferimenti transfrontalieri «le stablecoin non mostrano alcun vantaggio sistematico in termini di costi rispetto ai canali tradizionali». Secondo l’analisi «i costi totali, di cui il trasferimento on-chain rappresenta solo una quota marginale, variano dallo 0,30% a quasi il 9% dell’importo trasferito».
Anche la velocità di esecuzione è eterogenea e determinata in gran parte dalle infrastrutture di pagamento nazionali.
Quanto alle aziende, si vedrà se l’adozione sarà maggiore in futuro nelle transazioni cross-border. Su questo settore puntano anche gli emittenti di stablecoin in euro. Per il momento la diffusione nei pagamenti aziendali resta contenuta anche negli Usa.
La Fed di Cleveland ha fatto un sondaggio tra 148 imprese e ha rilevato che solo otto intendevano utilizzare stablecoin. «Gli intervistati hanno citato la soddisfazione per i metodi di pagamento esistenti, la scarsa familiarità con la nuova tecnologia e la mancanza di richiesta da parte di clienti e fornitori di fare pagamenti tramite stablecoin», ha precisato la Fed di Cleveland.
Se nell’economia reale non si osserva una crescita significativa, diverse indagini hanno indicato un crescente utilizzo delle stablecoin per scopi illeciti come elusione delle sanzioni e riciclaggio. «La valigetta elettronica può contenere importi monetari non solo elevatissimi, ma anche di valore sostanzialmente stabile», ha sottolineato in un intervento sul tema il direttore generale di Bankitalia Paolo Angelini.
«Le stablecoin rappresentano quindi un ”rischio rosso” per il sistema di contrasto al riciclaggio e alla criminalità organizzata». (riproduzione riservata)