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Nella settimana conclusa il 6 novembre, dopo la vittoria schiacciante dei Democratici alle elezioni di midterm, i mercati azionari europei hanno registrato una performance nettamente superiore a quella statunitense, mentre Wall Street ha subito la peggior ondata di vendite dal contraccolpo provocato dai dazi dell’amministrazione Trump dell’aprile 2025.
Lo Stoxx 600 ha guadagnato lo 0,2%, con il Cac40 che ha registrato la performance migliore (+2,1%), mentre il Dax ha chiuso la settimana invariato. Il contrasto con gli Stati Uniti è stato particolarmente marcato: l’S&P 500 ha perso il 2,7% e il Nasdaq il 3,4%. Una dinamica che riflette più una rotazione degli investimenti fuori dai titoli tecnologici che un vero e proprio disimpegno dai mercati azionari, secondo gli analisti di AlphaValue.
I mercati europei hanno beneficiato della loro esposizione relativamente limitata alla corsa agli investimenti nell’intelligenza artificiale. Il quadro macroeconomico, tuttavia, è rimasto complesso. L’inflazione nell’Eurozona è salita al 4% a ottobre, raggiungendo il livello più alto degli ultimi tre anni. I prezzi dell’energia restano elevati e l’ipotesi di un rialzo dei tassi a dicembre continua a essere concreta. In questo contesto l’economia francese rimane particolarmente vulnerabile: Fitch ha rivisto al ribasso il proprio giudizio sulle prospettive del Paese, portandolo a negativo, a causa del deterioramento delle finanze pubbliche e dell’incertezza politica persistente.
Nonostante il contesto economico poco brillante, i titoli di Stato europei hanno registrato un calo dei rendimenti, beneficiando della fuga globale degli investitori verso gli asset considerati più sicuri. Il rendimento del Bund tedesco decennale è sceso al 3,24%, mentre quello dell’Oat francese al 4,69%.
Le preoccupazioni legate all’inflazione si sono in parte attenuate grazie alla brusca inversione di tendenza dei prezzi del petrolio. Infatti il prezzo del Brent ha perso il 17% nell’arco della settimana, scendendo a 98 dollari al barile: si tratta del calo settimanale più marcato dal 2020. Gli investitori hanno iniziato a scontare una possibile de-escalation delle tensioni in Medio Oriente.
Negli Stati Uniti il comparto legato all’intelligenza artificiale ha subito un brusco ridimensionamento, registrando la quarta settimana consecutiva di ribassi e confermando una correzione superiore al 10% rispetto al picco raggiunto dal Nasdaq all’inizio di ottobre.
La conquista di entrambe le Camere del Congresso da parte dei Democratici ha agito da catalizzatore, alimentando i timori di una regolamentazione più stringente dell’intelligenza artificiale e di restrizioni alla realizzazione dei data center. I semiconduttori sono stati particolarmente colpiti: l’indice Sox (Phlx Semiconductor Sector) ha perso il 12% nell’arco della settimana, trascinato al ribasso da Micron (-22%), Marvell (-28%) e Nvidia (-8,8%).
Nella tecnologia profittevole, Nvidia (+79,3% di potenziale upside secondo il consenso Bloomberg; -4,2% il 9 novembre a Wall Street con il cda e l’FBI che stanno indagando per determinare se il ceo, Jensen Huang, sia stato bersaglio di un’operazione di intelligence straniera) rimane una delle preferenze di Edoardo Proverbio, responsabile area investimenti di Decalia Sim, perché le valutazioni attuali, molto più contenute rispetto al passato più recente, non riflettono pienamente il potenziale di crescita degli utili, pur in presenza di maggiori rischi regolamentari.
Invece nei servizi di comunicazione l’attenzione ricade su Alphabet (+35,6% di potenziale upside) che ha subito una correzione significativa dopo i risultati, nonostante fondamentali ancora solidi e prospettive interessanti nel cloud e nell'intelligenza artificiale.
«La combinazione tra crescita, generazione di cassa e valutazioni più compresse lo rende un nome da monitorare», consiglia Proverbio che nel settore dei consumi punta su Amazon (+22,9% di potenziale upside) perché rappresenta una combinazione interessante tra e-commerce, cloud e pubblicità digitale. Ma anche su Walmart (+3,9% di potenziale upside), McDonald's (+6,3% di potenziale upside) e Home Depot (+5,3% di potenziale upside), che potrebbero beneficiare di un miglioramento del potere d'acquisto delle famiglie, di minori pressioni energetiche e di una maggior stabilità delle politiche economiche.
Paradossalmente, infatti, l’economia statunitense continua a mostrare segnali di solidità. A ottobre gli occupati non agricoli (non-farm payrolls) sono aumentati di 165.000 unità, ben oltre le attese degli economisti, ferme a 65.000, mentre il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%. Anziché rassicurare i mercati, questi dati hanno rafforzato i timori che la Fed possa essere costretta a un ulteriore inasprimento della politica monetaria. I mercati stanno ora scontando una probabilità dell’85% di un rialzo dei tassi di 25 punti base alla prossima riunione di dicembre. Il rendimento del Treasury statunitense decennale è sceso sotto il 5% al 4,86%.
Il settore dei prodotti e materiali per l'edilizia è stato il migliore della settimana, con un rialzo del 5,4%. Heidelberg Materials (+15,5%) ha guidato i guadagni dopo aver pubblicato ricavi nel terzo trimestre in crescita del 10,4%, a 6,4 miliardi di euro, e un risultato operativo in aumento dell’8,7%, entrambi superiori alle attese del consenso degli analisti. La società ha confermato le proprie previsioni e annunciato ulteriori risparmi per 300 milioni di euro entro il 2028. A seguire si sono distinte Cementir (+14,1%), Vicat (+10,8%), Saint-Gobain (+9,2%) e Holcim (+6,2%).
Il settore sanitario ha guadagnato il 4,5%. Philips (+12,7%) è stata la protagonista, dopo aver registrato nel terzo trimestre una crescita dell’8% degli ordini acquisiti su base comparabile e un miglioramento di 70 punti base del margine ebita rettificato, salito al 13%. La società ha inoltre confermato le previsioni per l’intero esercizio. GN Store (+15,8%) e Amplifon (+10%) hanno registrato forti rialzi dopo che la Commissione europea ha autorizzato l’acquisizione di GN Hearing da parte di Amplifon. Anche Fresenius (+9,8%) ed EssilorLuxottica (+5,2%) hanno contribuito alla performance positiva del comparto.
Mentre i beni di consumo durevoli hanno guadagnato il 4,3%, offrendo un gradito rimbalzo a un settore che resta comunque in calo del 26% da inizio anno. A trainare il comparto è stato il lusso, con Lvmh (+5,6%), Kering (+5,5%), Hermès (+5,3%), Burberry (+5,2%) e Moncler (+5,2%) tutte in territorio positivo. Buone performance anche per Electrolux (+9%) e Seb (+6,6%).
I semiconduttori europei sono stati di gran lunga il comparto peggiore, con una perdita settimanale del 10,2%, sulla scia delle vendite che hanno colpito il settore tecnologico statunitense. Ams Osram (-21,1%) è stata la peggiore, seguita da Arm (-15,2%), Siltronic (-13,6%), Asm International (-10,8%), STMicroelectronics (-10,1%), Infineon (-9,5%) e Asml (-9,1%).
Il settore ha perso ormai il 25% nell’arco di un mese, pur mantenendo un rialzo del 40% da inizio anno e trattando a un rapporto prezzo/utile (p/e) 2026 di 35,8 volte. Gli analisti di AlphaValue intendono sfruttare questa fase di ribassi per costruire gradualmente posizioni in Asm International (buy e target price a 8,79 euro; potenziale upside del 30,6%), Nxp (add e target price a 312 euro; potenziale upside del 21,8%), Besi (buy e target price a 227 euro; potenziale upside del 54,6%), Infineon (buy e target price a 67,7 euro; potenziale upside del 39,3%) e STMicroelectronics (buy e target price a 56,8 euro; potenziale upside del 43,2%).
Anche il comparto dell’hardware informatico ha perso il 6,7%, interamente a causa dei ribassi di Nokia (-9,9%) ed Ericsson (-6,3%), entrambe coinvolte nelle vendite legate al settore dell’intelligenza artificiale. Stesso trend negativo per i beni strumentali (-2%) e il comparto aerospaziale e della difesa (-2,1%).
Come prevedibile, con il calo del Brent nel corso della settimana, il settore petrolifero è stato il secondo peggiore, con una flessione dell’8,1%. Aker Bp (-17,9%) ha subito le perdite più pesanti, seguita da Equinor (-11,8%), BP (-10,8%) e Shell (-7,8%). Le società attive nei servizi petroliferi hanno, invece, mostrato una tenuta maggiore, con Fugro (+6,2%), Técnicas Reunidas (+4,9%) e Technip Energies (+3,1%).
L’indicatore di momentum di AlphaValue è migliorato nel corso della settimana: il 35,5% dei titoli presenta ora un forte momentum positivo dei prezzi azionari. Le posizioni ribassiste sono scomparse, lasciando spazio a un sentiment positivo. Sul fronte delle valutazioni, il rapporto prezzo/utili medio ponderato 2026 dell’universo delle società coperte da AlphaValue è rimasto invariato a 15,8 volte, a fronte di una crescita degli utili per azione (eps) attesa del 20,7% nel 2026 e del 7,7% nel 2027. Il rendimento medio ponderato dei dividendi si attesta al 3,05%.
Il settore petrolifero continua a essere il più economico, con un p/e 2026 di 7,4 volte e una crescita degli utili per azione prevista del 93% nel 2026, seguita tuttavia da una contrazione del 14% nel 2027. All’estremo opposto, segnalano gli analisti di AlphaValue, i semiconduttori restano il comparto più costoso anche dopo la recente correzione, con un p/e 2026 di 35,8 volte, in calo rispetto alle 39,6 volte della settimana precedente. La crescita degli utili attesa è pari al 68% quest’anno e al 47% nel 2027.
Escludendo i settori bancario, petrolifero e dei metalli e dell’attività mineraria, l’universo dei titoli coperti da AlphaValue tratta a un p/e medio 2026 di 19,2 volte, a fronte di una crescita degli utili per azione prevista del 15,5% nel 2026. «Continuiamo a ritenere che questo livello di valutazioni sia eccessivamente elevato», avvertono gli esperti, chiedendosi se l’Europa riuscirà a resistere ancora a lungo.
«La scorsa settimana avevamo avvertito che, quando l’argine dell’intelligenza artificiale si fosse incrinato, l’ondata di vendite non avrebbe risparmiato nessuno. Finora l’Europa è riuscita a mantenersi al riparo, grazie alla sua limitata esposizione ai titoli tecnologici, allo sconto delle sue valutazioni rispetto al mercato statunitense e alla rotazione degli investimenti verso i settori dell’economia reale e quelli difensivi», indicano ad AlphaValue. «Tuttavia, con lo Stoxx 600 che da inizio anno sta ormai sovraperformando sia l’S&P 500 sia il Nasdaq Composite, la domanda è inevitabile: per quanto tempo ancora la resilienza dei mercati europei riuscirà a reggere prima di essere messa alla prova?». (riproduzione riservata)