Unicredit continua a correre. I risultati trimestrali hanno convinto JP Morgan ad alzare, e di parecchio, le stime di utile e il target price sull’azione. A sostenere l'ottimismo sono la crescita del margine di interesse, il contributo atteso di Commerzbank e soprattutto una politica di distribuzione molto generosa: i dividendi e i buyback, in tutto fino a 13 miliardi, potrebbero portare il rendimento a oltre il 10% nel 2028.

Decisamente meno tranquilla la situazione di Bff Bank, reduce da una settimana pesantissima in borsa. A riaccendere qualche speranza è l'ipotesi di una cordata italiana alternativa a Cerberus per ricapitalizzare l'istituto. Ma il problema non è soltanto trovare nuovi soldi: gli utili sono in forte calo e gli accantonamenti futuri rischiano di mettere sotto pressione il capitale. Per gli azionisti, inoltre, una ricapitalizzazione potrebbe significare una diluizione importante. La partita è aperta, ma gli analisti preferiscono stare ancora alla larga dal titolo.

Nel settore automotive è Stellantis a soffrire. Ha aggiornato i minimi storici, mentre le posizioni ribassiste hanno raggiunto il 9,6% del capitale. A preoccupare sono i dubbi sul rilancio industriale, i rincari attesi di materie prime e semiconduttori e le tensioni con il Canada sullo stabilimento di Brampton. Il mercato, per ora, non sembra disposto a concedere sconti: servono prove concrete di una ripresa dei margini e della generazione di cassa.

Chi invece continua a convincere è Leonardo. Dopo una trimestrale superiore alle attese, JP Morgan ha confermato il giudizio overweight e alzato il target price del 40% sopra la quotazione attuale. Il vero potenziale, in vista del nuovo piano industriale, è ancora nella crescita dei margini e nella riduzione dei costi, oltre che nell'esposizione a settori strategici come radar, missili, cybersicurezza e spazio.

La debolezza della Cina, la frenata dei consumi e la dipendenza dalla ricchezza generata dall'AI rendono il comparto europeo del lusso particolarmente vulnerabile. Le prospettive sui ricavi restano difficili e le stime di crescita del 6-7% appaiono troppo ottimistiche: per i prossimi anni Berenberg si aspetta piuttosto un modesto 2-4%. A salvarsi sembrano essere soprattutto i due estremi: il lusso assoluto e quello accessibile, mentre la fascia intermedia fatica a trovare una propria identità. La via di mezzo convince sempre meno e Berenberg ha un solo buy nel settore.

Se il lusso fatica, il quadro generale delle trimestrali europee è più incoraggiante. Barclays sottolinea come le società europee abbiano sorpreso positivamente, riducendo il divario con quelle americane. Gli utili del terzo trimestre, nota Barclays, sono cresciuti del 29% in Europa, mentre i margini si sono dimostrati resilienti. Ma la notizia più interessante riguarda proprio l'AI: il dibattito sta passando dalle promesse ai risultati concreti, con sempre più aziende europee che iniziano a quantificare risparmi sui costi e incrementi di produttività. Per il 2027 la crescita degli utili dovrebbe rallentare, ma meno del previsto. Tecnologia, semiconduttori ed energia restano i comparti più promettenti, da evitare quelli legati ai consumi.

E proprio perché l'AI richiede investimenti giganteschi, il mercato sta iniziando a distinguere tra chi può permetterseli e chi rischia di fare il passo più lungo della gamba. Morgan Stanley individua un'interessante opportunità nelle obbligazioni degli hyperscaler con rating elevato, come Microsoft, Meta e Alphabet. Il ragionamento è semplice: finanziare data center e infrastrutture costa sempre di più, ma i grandi gruppi tecnologici hanno bilanci solidi e capacità di generare utili sufficienti ad assorbire tassi più elevati. Ben diversa la situazione delle società neocloud e degli emittenti più indebitati, dove i rischi di finanziamento e di esecuzione sono decisamente maggiori.

Con la Fed che potrebbe alzare i tassi di interesse addirittura di 50 punti base a dicembre, il bitcoin ha perso quota, scendendo sotto i 70.000 dollari per la prima volta da agosto. A pesare sono le aspettative di una Fed più restrittiva, la forza del dollaro, le tensioni normative e i deflussi dagli Etf spot, che hanno superato 2,5 miliardi di dollari in meno di due settimane. Il ribasso ha inoltre innescato liquidazioni delle posizioni rialziste per oltre 1,2 miliardi di dollari. Il re delle cripto è destinato a perdere la corona?

È tutto per oggi. Continuate a seguirci per ulteriori approfondimenti nel prossimo numero di Follow the report e se pensate che possa interessare a qualcuno inoltrate la newsletter.

Francesca