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Il 2 aprile è in arrivo il cosiddetto Giorno della Liberazione definito così dal presidente Donald Trump, con l'introduzione dei suoi nuovi dazi reciproci. Gli investitori sperano di liberarsi dalla nube di incertezza che aleggia sull'economia.
Come ha spiegato la scorsa settimana il presidente della Federal Reserve Bank di Richmond, Tom Barkin, per spiegare le nuove caute prospettive dei responsabili delle politiche monetarie, «Come si guida nella nebbia? Con cautela e lentamente».
Ma la nebbia potrebbe sollevarsi solo per riformarsi subito dopo. I dettagli di questi dazi non saranno l'ultimo colpo politico al mercato da parte della nuova amministrazione Trump. La politica si sta insinuando nel mercato attraverso quasi tutte le classi di investimento e più del solito, secondo alcuni esperti. I mercati dei titoli del Tesoro statunitensi e dell'oro, e in una certa misura delle azioni, dipendono dal fragile stato d'animo del paese e dalla lotta per le istituzioni politiche .
Gli Stati Uniti «sembrano sempre più un mercato emergente», afferma il politologo Mark Rosenberg.
«C'è una maggiore incertezza politica, ci sono più dubbi sullo stato di diritto, ci sono preoccupazioni sulla capacità dello Stato di affrontare i suoi problemi fiscali, un ambiente politico disfunzionale», afferma Rosenberg. «Tutte le cose che si otterrebbero se si parlasse del Sudafrica o del Brasile».
La società di Rosenberg, GeoQuant, costruisce modelli di rischio politico. Quantifica le fonti di dati legali, sociali e simili per i paesi di tutto il mondo, compresi gli Stati Uniti. I suoi clienti utilizzano tali indicatori come segnali di allarme precoce del rischio nei paesi di loro interesse e come ausili nell'allocazione del portafoglio. Fitch ha acquisito la società nel 2022.
La differenza tra mercati sviluppati ed emergenti, per Rosenberg, sta nel fatto che la politica è importante per i risultati di mercato. «In un mercato emergente, le elezioni contano molto di più», dice Rosenberg, «perché l'instabilità sociale e l'incertezza istituzionale sottostanti fanno sì che una competizione politica come un'elezione possa produrre un'oscillazione politica molto ampia e/o un cambiamento delle regole del gioco per l'economia politica, che non si potrebbe mai prevedere in un mercato sviluppato».
Negli Stati Uniti, le politiche cambiano quasi sempre dopo le elezioni e l'incertezza è naturale. Il 2 aprile è il giorno delle tariffe perché il 1° aprile è il termine ultimo per una serie di relazioni commerciali e indagini che determineranno la base giuridica e politica daziaria. (Inoltre, il presidente voleva evitare il primo di aprile). Abbastanza normale.
Poi, a quanto pare, tutto viene filtrato attraverso i sentimenti personali di Trump nei confronti dei leader mondiali. Il canadese Justin Trudeau viene chiamato «governatore» in una battuta sul 51° stato, mentre Mark Carney, che ora guida lo stesso partito e ha lo stesso incarico, è «primo ministro». Nel frattempo, le aziende statunitensi devono superare nuovi ostacoli normativi per ottenere la certificazione delle loro esportazioni ai sensi dell'accordo commerciale Usmca, in modo da poter evitare dazi del 25%.
Ci sono sempre stati periodi di politica estrema, sotto qualsiasi presidente. Ma di solito non si ha tutto ciò assieme al tipo di battaglia che sta avvenendo attorno a Elon Musk. E questo va direttamente al deficit. Il ceo di Tesla sta anche gestendo Doge, un'iniziativa per tagliare la spesa pubblica.
Sabato 29 marzo, il «Tesla Takedown» ha attirato manifestanti in tutto il paese, animati dall'opposizione ai tagli al governo federale guidati da Musk e Doge. Questo movimento di protesta ha subito un'accelerazione nonostante gli avvertimenti di funzionari come il procuratore generale degli Stati Uniti, Pam Bondi, che il 18 marzo ha dichiarato che «gli attacchi violenti contro la proprietà di Tesla» sono «nientemeno che terrorismo interno». (La protesta non violenta è un diritto costituzionale).
La capitalizzazione di mercato di Tesla è scesa di 500 miliardi di dollari dall'inaugurazione di Trump del 20 gennaio.
Ma Musk è anche il punto di riferimento dell'amministrazione per il taglio dei costi. Lui e Doge sono l'unica speranza per la riduzione dei deficit, poiché gli ultimi piani del Congresso per estendere i tagli fiscali in scadenza aumenterebbero il deficit di 2800 miliardi di dollari. Il suo destino come capo di Doge è legato al tasso dei pagamenti degli interessi sul debito pubblico della nazione.
I rendimenti del debito pubblico di solito aumentano e diminuiscono in base alle aspettative degli investitori sulla crescita e inflazione. Anche le questioni sociali e politiche svolgono un ruolo nel determinare i tassi, contribuendo a farli salire più di quanto ci si potrebbe attendere.
I rendimenti dei buoni del Tesoro a 10 anni sono scesi dal 4,8% di gennaio a quasi il 4,2%, soprattutto perché le aspettative di crescita sono in calo. Ma sono comunque più alti di quanto non lo siano stati dalla crisi finanziaria del 2008.
«Se si vuole spiegare dove sono ora i rendimenti del Tesoro, e si prendono i fattori macroeconomici fondamentali alla lettera, c'è ancora un divario piuttosto grande tra ciò che questi fattori prevederebbero e dove siamo ora», dice Rosenberg.
I veterani del mercato delle obbligazioni hanno notato un andamento insolito dei rendimenti. «Se si osservano i movimenti del Treasury a 10 anni, ora abbiamo più movimenti di 10 punti base di quanti ne abbiamo visti da subito dopo la crisi finanziaria globale», afferma Gregory Peters, co-responsabile degli investimenti presso Pgim Fixed Income. Un punto base è un centesimo di punto percentuale.
I drastici cambiamenti dei tassi suggeriscono che gli investitori e le banche centrali stanno affrontando una «schizofrenia politica», afferma.
L'oro continua a salire di prezzo, una tendenza che, secondo Rosenberg, è destinata a continuare se il caos politico continua. Il metallo ha raggiunto un record venerdì 28 marzo.
L'impatto dei dazi delle ultime settimane suggerisce che anche gli investitori azionari stanno curando i postumi della sbornia politica. L'S&P 500 è sceso del 9% rispetto al suo livello record.
Gli investitori non si stanno affrettando a cambiare le loro strategie di trading. «Dal punto di vista di un investitore obbligazionario, un mercato emergente è un mercato in cui, quando l'economia rallenta, i tassi di interesse del governo aumentano e viceversa. Penso che siamo ancora un mercato sviluppato», afferma Campe Goodman, gestore di portafoglio a reddito fisso presso Wellington.
La preoccupazione riguardo al discorso sullo status di mercato emergente è che è difficile ricostruire la fiducia una volta che scompare. Gli investitori globali sono ancora desiderosi di detenere oceani di debito pubblico statunitense a tassi relativamente bassi. Perché farli ripensare?