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Dobbiamo attenderci un Natale col Grinch, la creatura verde, scontrosa e misantropa, che detesta le feste? Inflazione persistente, prospettive di nuovi rialzi dei tassi, tensioni geopolitiche e timori di una bolla legata all'AI rendono più complicata la navigazione sui mercati. E la volatilità potrebbe accompagnare gli investitori anche nei prossimi mesi, fino alla primavera del 2027, quando le elezioni presidenziali francesi aggiungeranno un nuovo elemento di incertezza. Due numeri aiutano a misurare il cambiamento dello scenario: il Treasury decennale rende il 5,17%, mentre il Btp italiano di pari scadenza offre il 4,4%. Sono livelli che riportano le obbligazioni al centro delle scelte di portafoglio.
Alessandro Capuano, Head of trading di Moneyfarm, parte da un'osservazione: in caso di correzione, a soffrire per primo sarebbe probabilmente l'asset su cui molti investitori sono già sovraesposti, l'azionario globale. Per questo Moneyfarm ha costruito un portafoglio con un obiettivo difensivo: cercare di preservare il capitale in caso di shock inflattivi, tensioni geopolitiche o correzioni legate all'intelligenza artificiale. La proposta guarda anche al rischio politico francese.
L'allocazione è prudente: il 50% è destinato all'oro fisico, il 25% a un fondo assimilabile alla liquidità e il 15% a titoli di Stato europei con scadenza tra uno e tre anni. Il restante 10% è diviso tra materie prime diversificate (5%) e società dell'agribusiness (5%), l'unica componente azionaria. La logica è combinare la funzione di diversificazione dell'oro con strumenti poco sensibili ai movimenti dei tassi e con una copertura dall'eventualità di un'accelerazione dei prezzi alimentari. La proposta si traduce in cinque strumenti: Invesco Physical Gold Etc (50%), Lyxor Smart Overnight Return Ucits Etf (25%), Lyxor Euro Government Bond 1-3Y Ucits Etf (15%), Invesco Bloomberg Commodity Ucits Etf (5%) e iShares Agribusiness Ucits Etf (5%). Capuano non nasconde il prezzo di questa impostazione: «Negli ultimi dieci anni un portafoglio così prudente avrebbe sottoperformato in modo significativo un semplice indice azionario globale».
La sua utilità emerge soprattutto in uno scenario avverso. «Se le azioni o un classico portafoglio 60/40 dovessero perdere terreno, una componente difensiva che conserva valore consentirebbe di vendere gradualmente una parte delle attività più stabili e reinvestire sull'azionario attraverso un piano di accumulo, senza cercare di individuare il minimo del mercato», ragiona.
Anche Gabriel Debach, market analyst di eToro, invita a non confondere un quadro incerto con la certezza di un Natale negativo. Dal 1985 dicembre ha chiuso in rialzo 30 volte e in ribasso soltanto 11, risultando il secondo mese migliore dell'anno dopo maggio. «Il Grinch quest'anno avrebbe già avuto parecchie occasioni per rovinare la festa. E finora non ci è riuscito», osserva Debach. La novità rispetto al passato è che, «con Fed e Bce attese a nuovi rialzi già a dicembre, la parte breve della curva obbligazionaria offre rendimenti interessanti senza obbligare gli investitori ad allungare le scadenze o ad assumere rischi di credito eccessivi». La sua indicazione è quindi mantenere una buona componente di liquidità remunerata e di obbligazioni a breve termine, senza rinunciare completamente all'azionario.
Per Ruben Dalfovo, investment strategist di Saxo Italia, i pilastri della strategia sono tre: qualità, diversificazione e flessibilità. Nel primo caso significa privilegiare aziende con bilanci solidi, debito contenuto e capacità di trasferire ai clienti gli aumenti dei costi. Sul fronte della diversificazione, sanità, beni di consumo essenziali, infrastrutture e industria possono contribuire ad ampliare l'esposizione settoriale e geografica. Infine, la flessibilità: obbligazioni governative e societarie di buona qualità, a breve e media scadenza, possono offrire reddito con una sensibilità ai tassi inferiore rispetto ai titoli a lunga durata. L'oro aggiunge un elemento di diversificazione nelle fasi di tensione geopolitica e monetaria, mentre la liquidità consente di affrontare le correzioni senza dover liquidare gli investimenti.
Fabrizio Santin, senior investment manager di Pictet Asset Management, ricorda la recente correzione dei titoli tech può offrire un punto d'ingresso, con le società legate all’AI che trattano a sconti record rispetto all'indice americano. Gli hyperscaler potrebbero persino beneficiare di un rallentamento parziale degli investimenti, che libererebbe flussi di cassa. In Europa, Santin segnala il comparto bancario e l'healthcare. Il mercato sta entrando in una fase più selettiva, nella quale a fare la differenza saranno la generazione di cassa, la disciplina nell'impiego del capitale e il ritorno sugli investimenti. «È forse questa la chiave per i prossimi mesi».
Un'indicazione operativa arriva anche da Lorenzo Demaria, country manager Italia di justEtf, che suggerisce di rendere il portafoglio più resistente intervenendo sui singoli componenti. La prima scelta è un'esposizione azionaria globale ampia, attraverso indici come Msci World, Msci Acwi o Ftse All-World, in modo da ridurre la concentrazione su singoli settori. Sul fronte obbligazionario, Demaria indica gli indici euro investment grade a durata breve e media e quelli dei titoli di Stato dell'area euro. Con i rendimenti tornati a livelli interessanti, le cedole offrono un cuscinetto che fino a pochi anni fa era quasi assente. (riproduzione riservata)