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Sono settimane decisive per Bromo, l’alleanza spaziale tra Leonardo, Airbus e Thales, una joint venture da 6,5 miliardi di euro di ricavi alla quale il mercato attribuisce già un valore quasi doppio, 12 miliardi. Secondo quanto apprende MF-Milano Finanza, la firma dell’accordo vincolante è attesa tra fine novembre e dicembre. Il calendario dell’Unsa, il sindacato francese di Airbus che ha incontrato i vertici aziendali, delinea anche le prossime tappe, a partire da gennaio 2027 quando sarà avviata la separazione contabile degli asset destinati a confluire nell’alleanza. L’estate vedrà poi il trasferimento delle attività e dei dipendenti, per arrivare al closing nel terzo trimestre o comunque entro la fine dell’anno. Le nozze hanno già incassato il via libera dell’Antitrust australiano, ma a scandire i tempi sarà soprattutto quello europeo.
Intanto i tre gruppi continuano a fare affari insieme. L’ultimo, annunciato il 9 novembre, vale oltre 1,5 miliardi di euro per i nuovi satelliti spia francesi.
Ma quanto peserà Bromo nei conti dei tre azionisti? Per Leonardo la questione è già sul tavolo. Nella call con gli analisti del 5 novembre il cfo Giuseppe Aurilio ha accomunato l’alleanza dei satelliti a Mbda, il consorzio europeo dei missili di cui il gruppo italiano possiede il 25%. «Non possiamo trattare Mbda e, in futuro Bromo, come (semplici, ndr) partecipate». L’obiettivo è continuare a includere il contributo delle jv nel calcolo della redditività di Leonardo, anche in vista dell’arrivo, dal 2027, del nuovo principio contabile Ifrs 18.
Per capire cosa cambierà bisogna partire dall’attuale geografia delle partecipazioni spaziali di Leonardo e Thales. Il gruppo guidato dal ceo Lorenzo Mariani controlla Telespazio con il 67% del capitale e possiede il 33% di Thales Alenia Space. Speculari le quote del gruppo francese. Con Bromo, questa architettura societaria cambierà: Leonardo e Thales avranno lo stesso peso, il 32,5% ciascuna, appena due punti e mezzo meno di Airbus. Nessuno dei tre soci avrà il controllo esclusivo della nuova entità. Da gennaio 2024 Leonardo consolida integralmente i conti di Telespazio, mentre contabilizza con il metodo del patrimonio netto la partecipazione in Thales Alenia Space. Con Bromo cambierà dunque anche il perimetro di consolidamento del gruppo di piazza Monte Grappa. E c’è un altro elemento da tenere presente nella lettura delle previsioni di Leonardo: il piano industriale presentato a marzo scorso è stato costruito sull’attuale configurazione delle attività spazialiì e non incorpora ancora gli effetti della nuova alleanza.
Intanto migliorano i margini dello spazio. Nei primi nove mesi del 2026, il settore ha contribuito ai conti di Leonardo con 777 milioni di euro di ricavi (+10,7%) e 38 milioni di ebita (+26,7%). La redditività è salita dal 4,3 al 4,9%, grazie anche al recupero di Thales Alenia Space, che ha avviato nel 2025 un programma di efficientamento. La società è tornata in positivo a livello di ebita, ha spiegato Aurilio agli analisti, anche se il risultato netto è ancora negativo. Proprio la redditività è uno dei capitoli centrali dell’operazione Bromo. Il memorandum sottoscritto dai tre gruppi nell’ottobre 2025 indica sinergie operative annue per diverse centinaia di milioni di euro a cinque anni dal closing. La jv partirà con un portafoglio ordini superiore a tre anni di fatturato. I 6,5 miliardi di ricavi sono quelli calcolati sulla base dei bilanci del 2024: l’obiettivo è arrivare a 10 miliardi. Il numero dei dipendenti, inizialmente stimato in circa 25 mila, sfiora ormai quota 27 mila, secondo un altro sindacato francese, Cfdt.
A Piazza Affari, intanto, gli analisti hanno aggiornato le valutazioni di Leonardo dopo la pubblicazione dei conti dei nove mesi, chiusi con un portafoglio ordini record di oltre 60 miliardi di euro e un ebita in crescita del 38% a 1,3 miliardi. Jp Morgan ha ridotto il target price da 73 a 70 euro e Dz Bank da 69 a 63 euro, ma confermando entrambe il buy. Il prezzo obiettivo medio è di 67,4 euro. Tra le banche d’affari che hanno richiamato l’attenzione sul valore delle partecipazioni di Leonardo c’è Bank of America (buy, target price a 71 euro), che ha acceso i riflettori proprio su Mbda e Bromo.
Anche per Airbus la nascita della joint venture coincide con una ripresa dei conti della divisione Defence and Space, che nei nove mesi ha raccolto ordini per 11,5 miliardi di euro (+70%) e registrato un ebit adjusted di 672 milioni (+60%). Ubs ha confermato il 4 novembre il buy sul titolo con un target price di 230 euro, mentre Bank of America e Jp Morgan indicano rispettivamente 263 e 250 euro. Il consenso si attesta a 231,5 euro. Per Thales, che nei nove mesi ha raccolto ordini per 19,1 miliardi (+14%), il prezzo obiettivo medio è di 284,7 euro, con una forbice che va dai 255 euro di Rothschild & Co Redburn ai 315 di Bank of America.
Sul fronte delle commesse, oltre ai nuovi satelliti spia francesi del programma Iris, c’è un’altra partita miliardaria che vede già collaborare i futuri soci di Bromo: Iris2, la costellazione europea per le comunicazioni satellitari sicure. Dallo sviluppo del programma il cfo di Thales, Jeremie Papin, si aspetta ulteriori ordini per circa 2 miliardi di euro nei prossimi trimestri. Il contratto francese annunciato il 9 novembre riguarda invece due satelliti per l’osservazione della Terra ad altissima risoluzione.
Nel frattempo la macchina organizzativa di Bromo si è già messa in moto. In Italia circa 700 dipendenti di Leonardo passeranno a Telespazio con il conferimento delle attività di produzione e sviluppo di equipaggiamenti spaziali, robotica e payload. Quattro gli stabilimenti coinvolti: Nerviano, Campi Bisenzio, Roma Tiburtina e Pomezia. Il trasferimento, secondo Fim, Fiom e Uilm, non avverrà prima di agosto 2027. Il progetto prevede tre entità industriali nazionali, in Italia, Francia e Germania. In quella italiana confluiranno anche le attività nazionali di Thales Alenia Space. (riproduzione riservata)