L’opas di Intesa Sanpaolo su Mps arriva ai nastri di partenza. Dopo il via libera della Consob e la pubblicazione del documento d’offerta, le adesioni a Piazza Affari si apriranno il 24 novembre e si chiuderanno il 22 gennaio. Nel documento i soci trovano il corrispettivo in azioni e contanti, le soglie di adesione e le condizioni da cui dipende il completamento dell’operazione.

Antitrust. Un divieto dell’Agcm fermerebbe l’opas. Con un via libera condizionato, invece, Intesa potrebbe rinunciare alla clausola che richiede un sì senza prescrizioni e procedere nel rispetto dei rimedi imposti. L’accordo con Unipol prevede la cessione di 635 filiali Mps. Se l’Antitrust giudicasse insufficienti queste cessioni, Intesa valuterebbe di vendere gli sportelli in eccedenza anche a operatori diversi da Unipol.

Bce. Il 27 ottobre la Vigilanza ha autorizzato l’acquisizione di Mps. Intesa avrà sei mesi dal controllo per il piano su capitale, provvista e sistemi. Francoforte raccomanda cautela sui dividendi e, con adesioni sotto i due terzi di Siena, un piano per l’accordo Unipol entro un mese dal controllo. Il 13,32% di Generali passerà a Intesa Sanpaolo Assicurazioni e beneficerà del Danish Compromise senza bisogno di altre autorizzazioni.

Corrispettivo. Per ogni azione Mps, Intesa offre 1,664 nuove azioni e 1,25 euro in contanti. Il 3 ottobre la banca ha alzato la quota in denaro da un euro a 1,25 euro, mentre il concambio è salito da 1,6 a 1,664 per compensare l’acconto sul dividendo Intesa di 22 centesimi. Il prezzo dell’offerta si muove quindi con Ca’ de Sass: a ogni dieci centesimi di variazione del titolo Intesa corrispondono 16,64 centesimi per azione Mps.

Diluizione soci Intesa. Con adesione integrale Intesa emetterebbe 5,055 miliardi di azioni e la quota dei soci si ridurrebbe del 22,6%. La diluizione sarebbe del 16,3% con il 66,67% di Mps e del 12,7% con il 50% più un’azione. Ma Intesa stima che gli utili di Siena e le sinergie compenseranno ampiamente l'effetto: nel 2029 l’utile per azione dovrebbe essere circa l’8% sopra lo scenario senza opas.

Esodi. Ca’ de Sass stima circa 6.800 uscite volontarie, di cui circa 5.000 nel gruppo Intesa oltre il piano 2026–2029, ma non conta il ricambio naturale di Mps né le uscite incentivate già previste. A bilanciare gli esodi, però, sono previste 6.800 assunzioni, tra cui circa 2.700 Global Advisors, sulle 13.100 attese entro il 2029. Il gruppo stima comunque 600 milioni di euro annui di risparmi sul personale a regime, ante imposte.

Generali. Il 15 settembre l’Ivass ha autorizzato l’acquisizione indiretta della quota qualificata nella compagnia. Dopo l’opas il 13,32% passerebbe da Mediobanca a Intesa Sanpaolo Assicurazioni. Resterebbe una partecipazione non di controllo, contabilizzata con il metodo del patrimonio netto. Intesa indicherebbe tre consiglieri indipendenti e senza deleghe esecutivi.

Impieghi. Dopo l’opas e la cessione a Unipol, Intesa arriverebbe a circa 612 miliardi di impieghi (+21%). È una valutazione pro-forma: ai 506 miliardi di crediti alla clientela di Intesa si sommano i 148,2 di Mps al 30 giugno 2026 e si sottraggono i 42 destinati al compendio.

Mediobanca. Piazzetta Cuccia è il cuore della scalata: porta in dote advisory alle imprese, 500 banker, metà operativi in Europa, grandi patrimoni e wealth management da integrare in Imi, il credito al consumo di Compass e soprattutto la quota Generali. Il pacchetto vale circa 330 milioni di dividendi all’anno. Poiché la fusione Mps-Mediobanca non è stata approvata, Intesa prevede, se l’opas riuscirà, un’offerta obbligatoria a cascata su Mediobanca. Per la determinazione del corrispettivo, Ca’ de Sass intende utilizzare il medesimo rapporto di concambio di 2,45 titoli Mps per ogni azione della merchant fissato a marzo da Rocca Salimbeni.

Newbank. (Compendio Unipol) Una banca da 635 sportelli (25% al nord, 41% al centro e 34% al sud) e circa due milioni di clienti: è il compendio Mps destinato a Unipol per un prezzo massimo di 3,5 miliardi per ragioni antitrust. NewBank conserverà il marchio Monte dei Paschi, con 56 miliardi di raccolta diretta, 42 di impieghi, utili fra 400 e 460 milioni e un Cet1 del 16%. Fuori dal perimetro crediti deteriorati, grandi imprese, investment banking e principali partecipazioni. Il progetto di Carlo Cimbri prevede poi la combinazione con Bper.

Obiettivi industriali. Creare il secondo gruppo bancario quotato dell’Eurozona per market-cap, «consolidando wealth management, protection & advisory, corporate & investment banking, retail & commercial banking e consumer finance». I numeri: circa 20 milioni di clienti in Italia e oltre 27 milioni complessivi, una rete domestica di circa 3 mila filiali, 1.700 miliardi di attivi, 33 miliardi di proventi operativi, oltre 16 miliardi di utile netto (4,5 miliardi in più rispetto all’attuale target). L’unione di Imi e Mediobanca vale 5,9 miliardi di ricavi già sulla base 2025. L’operazione promette un aumento dell’8% di utili e dividendi per azione.

Periodo di adesione.Due mesi per decidere: l’opas si aprirà alle 8.30 del 24 novembre 2026 e chiude alle 17.30 del 22 gennaio 2027, salvo proroghe. Azioni Intesa e contanti arriveranno il 29 gennaio, quinto giorno di borsa aperta dopo la chiusura. L’azionista che intende aderire lo farà tramite l’intermediario che custodisce i titoli Mps, compilando l’apposita scheda.

Ratios. L’opas promette più redditività e cedole per Intesa: nel 2029 utile e dividendo per azione sono attesi in crescita dell’8% rispetto allo scenario autonomo con Roe oltre il 20% (al 22%), Cet1 intorno al 14%. Confermati payout cash al 75% e buyback al 20%. Il prospetto parte dai ratios Intesa del 2025: cost-income al 42% e Npl netto allo 0,8%.

Sinergie. La dote vale 2,9 miliardi annui ante imposte: 1,5 di risparmi e 1,4 di maggiori ricavi, Mediobanca inclusa. Intesa punta al 60% nel 2028 e al pieno regime nel 2029, con un aumento atteso dell’8% di utile e dividendo per azione. Agli azionisti sono destinati 61 miliardi nel 2025-2029, 11 più del piano autonomo, inclusi 2,7 miliardi straordinari cash. Confermata la distribuzione del 75% dell’utile in cedole e del 20% in buyback.

Territori. Siena avrà un polo tecnologico Intesa, una sede secondaria delle strutture centrali e più credito; allo studio una direzione commerciale in Toscana. Nel gruppo, il piano prevede 13.100 assunzioni di giovani entro il 2029, di cui 2.700 Global Advisors, e 6.800 uscite volontarie, oltre al turnover Mps. Sul fronte Unipol-Bper, il progetto conserva marchio e sede del Monte a Rocca Salimbeni e il centro direzionale per il Centro-Sud a Siena, con oltre 2.600 sportelli a marchio Mps nella rete risultante dall’unione.

Unicredit. La banca di Andrea Orcel, impegnata all’estero nella scalata a Commerzbank, potrebbe essere un possibile acquirente di sportelli Mps in eccesso qualora Intesa, per ragioni Antitrust, dovesse cedere più di 635 filiali. Il feeling fra Orcel e Carlo Messina, banchieri entrambi romani, potrebbe favorire l’accordo.

Wealth management. Il risparmio è il motore del progetto: 1.700 miliardi di attività finanziarie della clientela pro forma fine 2025, con l’obiettivo di circa 2 mila miliardi nel 2029. La raccolta indiretta vale 988 miliardi, di cui 649 di risparmio gestito. Oltre 9 mila private banker e consulenti uniranno distribuzione e fabbriche prodotto, con le competenze di Mediobanca sui grandi patrimoni: da qui la spinta alle commissioni.

Zoccolo azionario. Con adesioni al 100%, agli ex soci Mps andrebbe il 22,6% di Intesa. Compagnia San Paolo scenderebbe al 5,2% e Cariplo al 4,3%. Delfin salirebbe a circa il 4%, gruppo Caltagirone al 3%, il Mef all’1,1% e Banco Bpm allo 0,8%. (riproduzione riservata)