Uno dei temi più dibattuti in sede fiscale negli ultimi mesi è quello legato alle novità sulla Participation Exemption (spesso abbreviata in Pex), un regime fiscale agevolato che permette alle società di investire pagando un’aliquota fiscale minuscola (1,2%) sulle plusvalenze invece del 26% ordinario. La nuova Pex, legata alla Legge di bilancio 2026, pone alcune specifiche e ha aperto a interpretazioni che hanno allarmato il mercato. Infatti da quest’anno le società (srl, spa, per esempio) che investono in titoli azionari magari quotati possono beneficiare della Pex (le plusvalenze concorrono solo al 5% al reddito imponibile invece del 100%, quindi il 95% è esente da tassazione fiscale) solo se la partecipazione soddisfa almeno uno dei seguenti criteri: detenzione di almeno il 5% del capitale o dei diritti di voto, oppure il valore fiscale della partecipazione è uguale o superiore a 500.000 euro.

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Non è necessaria la vendita in blocco di un titolo che rischia di affossarlo

I quesiti sorti fra i grandi investitori fra family office e holding di investimento dopo la novità introdotta nella Legge di bilancio sono legati a due punti: il primo è il timore che, una volta che un titolo è stato tenuto in portafoglio per almeno 12 mesi, debba poi essere venduto in blocco sul mercato per beneficiare della nuova Pex. Con l’effetto di affossare il valore di un’azione se la società quotata è una piccola e media impresa. Il secondo dubbio è come capire se un investimento è sopra soglia per far scattare la Pex: nel momento in cui viene effettuato (prezzo di acquisto) o quando viene ceduto (valore di cessione)? Per esempio, se una srl acquista 300.000 euro di Eni e rivende la partecipazione un anno dopo a 6 milioni di euro, la soglia del mezzo milione si applica o no?

Secondo quanto risulta a MF-Milano Finanza da fonti di governo, il Mef non intende sconvolgere o bloccare i mercati. E infatti considera all’interno della Pex le vendite di partecipazioni fatte in tranches, permettendo quindi agli investitori di agire con maggiore cautela sul mercato senza bloccare l’Egm o le small cap in generale.

Il prezzo di riferimento è il valore di acquisto

Per quanto riguarda il prezzo, l’orientamento è di considerare il costo fiscale, che di solito può coincidere con il momento dell’acquisto di una partecipazione. Nel caso di prima dell’Eni, 300.000 euro in avvio sono sotto soglia. Simone Strocchi, fondatore di Electa Ventures e investitore attivo a Piazza Affari, ha sollevato di recente sulle pagine di questo giornale il tema dell’interpretazione della Pex. «La possibilità di procedere con vendite progressive di partecipazioni sopra soglia, riferite a partecipazioni acquisite dal 1° gennaio 2026 e detenute tra le immobilizzazioni finanziarie per almeno 12 mesi», commenta Strocchi, «è essenziale per non compromettere la funzionalità dei mercati, in particolare nei listini dedicati alle pmi. Il chiarimento era tuttavia opportuno, poiché alcune interpretazioni stavano generando incertezza e inducendo molte holding a irrigidire o sospendere le proprie strategie di investimento».

L’esperto sottolinea quanto sia «fondamentale che le holding di famiglia tornino ad assumere partecipazioni non di controllo, investendo nelle pmi quotate. È ciò di cui il mercato ha bisogno oggi, in una fase in cui molte aziende di eccellenza trattano a multipli estremamente compressi a causa dell’illiquidità».

Accanto ai fondi partecipati dal Fondo nazionale strategico italiano, che deve iniziare a investire da giugno, «serve la discesa in campo delle holding familiari che dispongono di centinaia di miliardi di capitale spesso inattivo e che possono svolgere un ruolo nel rafforzare liquidità, stabilità e sviluppo del mercato dei capitali», conclude Strocchi. (riproduzione riservata)