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«Compra, prendi in prestito e muori» è il mantra dei ricchi. Amano ottenere prestiti garantiti dalle azioni che possiedono, così da non doverle vendere quando vogliono acquistare altri beni, come ville, yacht e studi cinematografici.
Per le banche e gli altri soggetti che erogano questi finanziamenti, la strategia sembra essere «presta e prospera». Questo meccanismo consente loro di contabilizzare quasi tutte le commissioni come puro profitto, perché le perdite sulle garanzie sono rare e la maggior parte degli asset può essere liquidata rapidamente.
Una nuova indagine condotta da Deloitte su 57 tra le maggiori banche private e altri istituti di credito del mondo, esaminata dal Wall Street Journal, offre finora il quadro più completo di questo settore opaco della finanza. Le banche non sempre indicano separatamente questi finanziamenti nei propri bilanci e non esiste un conteggio centralizzato degli importi complessivamente erogati. Il rapporto rileva che i prestiti garantiti da titoli finanziari, meglio conosciuti in Europa e in Asia come prestiti Lombard, sono sempre più accessibili anche alle fasce meno abbienti della popolazione.
Deloitte stima che l'ammontare dei finanziamenti garantiti da titoli finanziari si aggiri intorno ai 5.400 miliardi di dollari, garantiti prevalentemente da portafogli azionari e obbligazionari, ma anche da fondi d'investimento e criptovalute.
La cifra è aumentata notevolmente, poiché una quota crescente della ricchezza globale confluisce sui mercati finanziari e i prezzi degli asset salgono. Secondo i consulenti di Deloitte, negli ultimi dieci anni il tasso di crescita medio del mercato è stato del 12%.
«In passato era soprattutto un prodotto di gestione patrimoniale, non destinato alle masse», ha dichiarato Eric Gutzwiller, responsabile del settore del credito presso Deloitte Svizzera. «Oggi non sono più soltanto i clienti con patrimoni elevatissimi a interessarsene: anche fasce patrimoniali sempre più ampie, fino ai clienti benestanti e persino ai piccoli investitori al dettaglio, cominciano a esplorare questo prodotto».
Secondo le stime di Deloitte, circa il 30% del mercato si trova negli Stati Uniti, che rappresentano la quota più elevata tra i Paesi esaminati nel rapporto. Altri importanti centri finanziari, come la Svizzera e il Liechtenstein, rappresentano complessivamente circa il 12%. L'importo effettivamente preso in prestito potrebbe essere inferiore, poiché i clienti spesso non utilizzano interamente le linee di credito loro concesse. Deloitte stima che il totale dei finanziamenti effettivamente utilizzati attraverso queste linee di credito possa essere più vicino a 1.600 miliardi di dollari.
Le cifre di Deloitte comprendono anche i prestiti a margine (margin lending), il cui obiettivo è generalmente accumulare investimenti versando meno capitale iniziale, anziché utilizzare gli asset come garanzia per ottenere liquidità da destinare ad altri acquisti. Anche questo segmento del credito è cresciuto notevolmente quest'anno. Le autorità di vigilanza sui mercati finanziari hanno avvertito che i clienti devono essere informati del rischio di vendite forzate in caso di ribasso dei mercati e delle possibili conseguenze fiscali.
Uno dei vantaggi di questa forma di finanziamento, sia per i clienti sia per le banche, è la rapidità con cui può essere erogata. Spesso non sono necessarie verifiche approfondite del merito creditizio personale, poiché il finanziamento è garantito dagli asset detenuti dal cliente e costituiti in garanzia a favore del creditore. Le condizioni economiche sono in gran parte standardizzate e possono essere calcolate rapidamente sulla base del valore di mercato e della liquidità dell'attività finanziaria offerta in garanzia.
Gutzwiller ha dichiarato che il rapporto medio tra prestito e valore della garanzia (loan-to-value) è di circa il 50%, mentre il costo per il debitore si colloca intorno a un punto percentuale al di sopra dei tassi di riferimento. Per le società specializzate nella gestione di grandi patrimoni, come le tradizionali banche private svizzere, spesso a conduzione familiare o gestite da soci da generazioni, Deloitte afferma che questi prestiti possono generare il 25-30% degli utili annuali.
Deloitte studia questo mercato dal 2022, quando i responsabili del rischio di alcune banche hanno chiesto di disporre di benchmark per valutare il settore.
Tra i miliardari che hanno contribuito a rendere popolare il ricorso a prestiti garantiti da azioni figurano Larry Ellison ed Elon Musk. Entrambi prendono denaro in prestito per evitare di dover vendere le partecipazioni nelle società che hanno fondato, operazione che potrebbe comportare il pagamento di imposte e ridurre il loro potere di voto.
Come riportato dal Wall Street Journal, mentre cercava di sostenere il tentativo di acquisizione ostile di Warner Bros. da parte di suo figlio, finalizzato alla creazione di Skydance, Ellison ha aumentato i propri finanziamenti bancari, offrendo in garanzia azioni di altre società in suo possesso.
Secondo Deloitte, una fascia ristretta di clienti con patrimoni molto elevati sta trainando la crescita dei prestiti garantiti da titoli finanziari, insieme all'aumento dei prezzi degli asset. Circa il 45% delle linee di credito concesse ai clienti supera i 2,5 milioni di dollari.
A metà ottobre, Charles Schwab ha dichiarato che il suo prodotto Pledged Asset Line, disponibile per le persone che possiedono almeno 100.000 dollari in attività finanziarie non destinate alla pensione, ha contribuito a un aumento del 35% dei saldi dei prestiti bancari, portandoli a 72,3 miliardi di dollari nel terzo trimestre. Una portavoce ha spiegato che l'utilizzo del prodotto è cresciuto dopo che, tre anni fa, Schwab ha introdotto una procedura completamente digitale, che consente di ottenere l'approvazione dei prestiti in pochi minuti.
I listini tariffari pubblicati online mostrano che le società di intermediazione mobiliare (brokerage) applicano generalmente tassi più elevati rispetto alle banche per questo tipo di finanziamento. Il motivo è che, di norma, non dispongono di un rapporto altrettanto consolidato con il cliente e potrebbero comunque aver bisogno di una banca partner che fornisca materialmente i fondi.
Xavier De Pauw, direttore del settore dei finanziamenti presso Monument Bank nel Regno Unito, ha dichiarato che la banca inizierà a concedere prestiti garantiti da portafogli finanziari all'inizio del prossimo anno. L'obiettivo è consentire anche agli investitori con qualche centinaio di migliaia di dollari di «adottare la mentalità di un miliardario».
«Vorremmo rendere questo prodotto disponibile praticamente a tutti», ha dichiarato De Pauw. Dal primo studio del 2022, Deloitte ha rilevato che alcune banche stanno diventando specialiste nel finanziamento garantito da asset meno convenzionali, come le criptovalute, arrivando talvolta a concedere prestiti fino al 90% del valore delle attività date in garanzia.
Gutzwiller ha precisato che questo non significa che gli istituti di credito assumano rischi alla cieca. «Quando si tratta di liquidare le garanzie, però, non fanno sconti. Intervengono immediatamente», ha affermato. (riproduzione riservata)
(Translated from the original version by Milano Finanza Editorial Staff)