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Lo spread Btp/Bund ha chiuso la seduta del 12 novembre in aumento a 107 punti base con il rendimento del Btp a 10 anni in rialzo al 4,38% e quello del 2 anni, più sensibile ai tassi, in lieve calo al 4,51%, alla vigilia dell'ultimo pronunciamento dell'anno delle agenzie di rating sull'Italia.
S&P Global Ratings il 13 novembre è infatti chiamata a rivedere il suo giudizio BBB+ con un outlook positivo su Roma. Il 30 gennaio aveva confermato il rating BBB+, ma aveva alzato l'outlook da stabile a positivo, premiando la resilienza fiscale e la prospettiva di una riduzione graduale del debito pubblico italiano (oltre 3.200 miliardi di euro).
Inoltre, secondo l’agenzia di rating, il consolidamento di bilancio «sta procedendo gradualmente, con un deficit che dovrebbe scendere al di sotto del 3% del pil nel 2026». Sulla carta l’outlook positivo può aprire la strada a un possibile miglioramento del rating, proiettando l’Italia verso il rating A.
Un upgrade di S&P avrebbe quindi un valore simbolico e reputazionale importante, perché rappresenterebbe un riconoscimento da parte di una delle tre principali agenzie di rating internazionali. Infatti attualmente solo Morningstar Dbrs colloca già l'Italia nella fascia A (low), ma occhio non va confuso con un rating A pieno o A+. Invece, S&P, Moody's, Fitch e Scope Ratings la mantengono nella fascia tripla B.
Tuttavia, per gli analisti il recente balzo dei rendimenti dei titoli di Stato e l'incertezza nella gestione dei conti pubblici imporranno cautela. S&P potrebbe voler aspettare l’uscita del Paese dalla procedura per deficit eccessivo e l’esito delle elezioni nel 2027 prima di promuovere Roma.
Comunque per gli investitori un upgrade di S&P ad A sarebbe un passaggio importante per la percezione del rischio sovrano italiano e per il posizionamento dei titoli di Stato italiani sui mercati internazionali. Cinque i principali effetti potenziali.
1) Maggior credibilità e affidabilità percepita. Un rating A rappresenterebbe un riconoscimento della maggior solidità del profilo creditizio italiano. Segnalerebbe agli investitori una riduzione del rischio percepito di credito e una maggior fiducia nella sostenibilità delle finanze pubbliche.
2) Potenziale ulteriore riduzione dello spread Btp-Bund. È probabilmente l'effetto più rilevante per il mercato obbligazionario Una promozione potrebbe ridurre il premio per il rischio richiesto dagli investitori per detenere Btp (nell’asta del 12 novembre il Tesoro ha collocato con successo 7,25 miliardi di euro spalmati su tre titoli con rendimento ai minimi da settembre), favorire una riduzione dei rendimenti dei titoli di Stato italiani rispetto ai Bund tedeschi e di conseguenza sostenere un apprezzamento dei prezzi dei Btp già in circolazione. Naturalmente, l'effetto dipenderebbe anche dalle condizioni macroeconomiche e geopolitiche.
3) Ampliamento della platea degli investitori istituzionali. Alcuni investitori istituzionali, fondi pensione e gestori internazionali adottano politiche di investimento basate su soglie minime di rating. Il passaggio alla categoria A potrebbe quindi rendere i titoli italiani più appetibili per alcuni investitori con mandati particolarmente restrittivi; favorire una maggior diversificazione della base degli acquirenti di debito pubblico italiano; migliorare il posizionamento dell'Italia rispetto agli altri emittenti sovrani europei.
4) Minori costi di finanziamento per lo Stato. Una riduzione strutturale del premio per il rischio potrebbe tradursi, progressivamente, in minori costi di emissione per il Tesoro. Il beneficio sarebbe particolarmente significativo nel medio-lungo periodo, man mano che il debito viene rifinanziato a condizioni più favorevoli.
5) Effetto positivo sul sistema economico e finanziario. Il miglioramento del merito creditizio sovrano potrebbe avere ricadute positive anche sul sistema bancario e sulle imprese italiane, attraverso costi di raccolta sui mercati più bassi; una percezione migliore del rischio Paese e una riduzione potenziale del costo del capitale per gli emittenti italiani. (riproduzione riservata)