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Passerà prima dal board e poi dall’assemblea la proposta di fusione tra il Credit Agricole Italia e Banco Bpm avanzata lunedì e che giovedì sarà sottoposta al primo esame da parte del consiglio di Piazza Media. In cda sono scontati i voti favorevoli dei quattro rappresentanti della Banque Verte ovvero Domenico Siniscalco, Fréderic de Courtois, Rossella Leidi e Alessio Foletti, mentre è ancora difficile prevedere che posizione assumeranno i 10 consiglieri nominati nella lista del board uscente, capitanati dal presidente Massimo Tononi e dall’amministratore espressione di Assogestioni, Giampiero Massolo.
Anche in assemblea i giochi sono aperti, soprattutto alla luce delle maggioranze particolarmente alte richieste per approvare l’operazione. Per il meccanismo del «whitewash» che scatta a tutela delle minoranze visto il superamento della soglia d’opa obbligatoria post-fusione da parte del primo socio (al 29,6%) Credit Agricole, serviranno non solo l’ok dei due terzi dei presenti all’assise ma anche il via libera del 50% dei soci di minoranza.
Ipotizzando un livello di presenze di circa il 75%, vicino a quello dell'ultima assemblea di aprile chiamata a rinnovare per la prima volta il board con le regole della legge Capitali, per avere luce verde servirà l’approvazione di almeno il 52%, compresa la quota dei francesi detenuta nel veicolo Delfinance. Un ruolo chiave sarà giocato dai soci internazionali che ad aprile pesavano per circa il 30% del capitale escluso l’Agricole.
I pacchetti più rotondi sono quelli di Vanguard (4,4%), Blackrock (3,4%), Capital Group (2,2%), Norges Bank (1,7%), Fidelity (1,5%), Bnp Paribas (1%). C’è poi l’1% detenuto dai fondi di Amundi a titolo di gestione, l’asset manager controllato dall’Agricole stesso e che già oggi proietterebbe Parigi – che ad aprile si era presentata con il 22,9% – a oltre il 30%. Minore invece il peso dei soci italiani, che sempre in primavera avevano circa il 20% del capitale.
Fra questi il fondo Davide Leone & Partners – che ad aprile era presente con il 3% a fronte di una quota stimata del 4,7% – l’Enpam (2%), Cassa Forense (1,7%), Enasarco con Miria (1,4%), Inarcassa (1%), Tages Capital ora parte del gruppo 21 Next presieduto da Alessandro Benetton (0,66%), A. Mor della famiglia emiliana Bosi (0,66%) e le due fondazioni di Lucca e Alessandria (0,6% e 0,5%). Di questi molti fanno parte del patto di consultazione fra casse previdenziali e fondazioni che blinda il 5,93% del capitale e che nel esprimono il presidente dell’Enpam Alberto Oliveti.
Il processo è appena partito e l’orizzonte dell’operazione è quello della seconda metà del prossimo anno, ma già circolano le prime considerazioni da parte di alcuni azionisti di minoranza che comunque attendono di vedere i dettagli finali delle nozze bancarie per un giudizio definitivo. Il nodo della proposta è la valorizzazione di Piazza Meda rispetto al peso acquisito dai francesi.
Il premio del 20% riguarda il multiplo degli utili attesi nel 2027, non il prezzo di borsa: senza conoscere valore dei conferimenti e concambio, la convenienza resterebbe da verificare. Il miliardo di dividendo straordinario, se finanziato dal patrimonio del Banco, distribuirebbe poi risorse proprie, per quasi il 30% allo stesso Agricole.
Anche l’aumento prospettato dell’utile per azione del 24% andrà valutato considerando benefici netti, tempi e costi delle sinergie, oltre al multiplo che il mercato riconoscerà alla nuova banca. La salita di Agricole verso il 45% senza opa, infine, pone il tema della remunerazione del controllo e della futura contendibilità. Da qui l’esigenza di ulteriori valutazioni indipendenti prima del voto. (riproduzione riservata)