Due banche e due offerte per il nuovo assetto del credito italiano. Giovedì 12 novembre i riflettori si accendono su Banco Bpm e Mps, alle prese con i progetti di Crédit Agricole e Intesa Sanpaolo. A Piazza Meda il consiglio esamina per la prima volta la proposta di fusione francese. A Siena il board avvia invece il percorso che porterà alla risposta ufficiale all'opas di Ca' de Sass. Gli esiti restano aperti.

Il dossier più nuovo è quello del Banco. Nella proposta formalizzata lunedì mattina, Crédit Agricole ha proposto di avviare negoziati per fondere Banco Bpm con Crédit Agricole Italia, conferendo anche le partecipazioni di controllo nelle attività assicurative italiane vita e danni. La nuova banca resterebbe quotata a Milano e guidata da Giuseppe Castagna. Servirebbe circa 6,5 milioni di clienti attraverso oltre 2.300 sportelli e diventerebbe, secondo il progetto francese, il terzo operatore bancario nazionale.

Secondo stime degli analisti, le attività conferite varrebbero circa 6,8 miliardi. Ai soci di Piazza Meda la proposta riserva un rapporto di cambio con un premio del 20%, un dividendo straordinario da un miliardo e sinergie annue ante imposte per 800 milioni. Crédit Agricole salirebbe dall'attuale 29,6% a circa il 45% della nuova banca, senza passare da un'opa totalitaria. La chiusura è ipotizzata nella seconda metà del 2027.

Anche se il consensus sull’operazione è già ampio sul mercato, lo scoglio principale rimane quello dell’assemblea. La normativa del whitewash richiede infatti un pacchetto di voti favorevoli più ampio rispetto a una normale assise straordinaria per incassare luce verde. Con un’affluenza vicina ai livelli dell’aprile scorso (circa 74%), servirebbe infatti almeno il 52% del capitale dalla parte della fusione comprendendo Agricole e la metà delle minoranze in assemblea.

L’analisi di Bpm

Per il cda presieduto da Massimo Tononi, però, quella di oggi è soprattutto una prima ricognizione. Occorre verificare valutazioni, rapporti di cambio, sostenibilità delle sinergie e assetti di governance. Il consiglio potrebbe aprire una fase di approfondimento con gli advisor prima di assumere una posizione. Sullo sfondo circolano rumor su perplessità dello stesso Tononi rispetto all'impostazione dell'operazione. Voci senza conferme ufficiali, che rendono prematuro dare per scontata l'unanimità del board.

C'è poi il nodo degli azionisti italiani. Il patto di consultazione che riunisce casse e fondazioni, con circa il 5,9% del capitale, scade il 21 dicembre e si prepara a discuterne il rinnovo. È una quota numericamente limitata, ma politicamente rilevante. Per evitare l'obbligo di un'opa, i francesi contano infatti su un voto assembleare con il meccanismo del whitewash: non basterà il peso della loro partecipazione, servirà anche il consenso degli altri soci. Il clima si misurerà nei prossimi confronti tra investitori.

L'altro fronte è Mps

Il consiglio avvierà oggi il processo di valutazione del prospetto dell'offerta pubblica di acquisto e scambio promossa da Intesa Sanpaolo, in vista della predisposizione del documento dell'emittente. La posizione ufficiale del Monte non sarà tuttavia definita nella riunione odierna. L'approvazione definitiva del documento è prevista in un successivo cda, che dovrebbe tenersi tra giovedì 19 e venerdì 20 novembre, a ridosso dell'apertura del periodo di adesione. Sarà quello il passaggio decisivo per il giudizio del board sulla congruità del corrispettivo e sulle prospettive dell'integrazione.

Il 29 ottobre l'assemblea ha bocciato il disegno difensivo dell'amministratore delegato Luigi Lovaglio, comprese le offerte su Banco Bpm e Banca Generali, oltre alla progettata fusione con Mediobanca. Il voto ha tolto al Monte la principale alternativa all'acquisizione proposta da Intesa, ma non equivale a un'adesione automatica all'opas. A questo punto, ottenuto il via libera della Consob al documento d'offerta, il periodo di adesione è fissato dal 24 novembre al 22 gennaio 2027, salvo proroghe.

Le due operazioni seguono procedure diverse, ma si incrociano nella ridefinizione degli equilibri azionari e industriali del sistema. A Milano si deve decidere se aprire un negoziato, a Siena prende avvio l'iter che porterà alla valutazione formale di un'offerta già presentata al mercato. In entrambi i casi il confronto nei consigli è solo un passaggio di una partita nella quale conteranno le scelte degli azionisti, i controlli delle autorità e, soprattutto per Banco Bpm, l'atteggiamento del governo sul golden power. (riproduzione riservata)