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I risultati del trimestre confermano la solidità del percorso di crescita di Avio e il titolo, alla vigilia sull’ottovolante in borsa in seguito alla pubblicazione dei conti (reazione iniziale negativa -6% alla conferma della guidance 2026, poi +0,25% in chiusura), il 12 novembre sale del 3,40% a 33,46 euro (massimo intraday a 33,80 euro, livello dello scorso 17 agosto).
Nel terzo trimestre del 2026 il gruppo aerospaziale ha registrato ricavi pari a 133,7 milioni di euro (+15,1% su base annua), con un mix di vendite maggiormente concentrato nella propulsione spaziale e più debole nel comparto della difesa, comunque un giro d’affari superiore alle stime degli analisti di Intermonte come l’ebitda adjusted di 6,4 milioni con un margine al 4,8% e la raccolta ordini di 79 milioni che ha portato il backlog (portafoglio ordini) a 1,99 miliardi.
Il management ha confermato la guidance 2026: ricavi netti a 560-590 milioni, ebitda adjusted di 29-37 milioni, utile netto di 8-13 milioni e backlog di 2-2,1 miliardi. Il quarto trimestre implicito nella guidance, tipicamente il più importante dell’anno (conta per il 50% degli utili, afferma Equita, vede un calo anno su anno di quasi tutte le metriche, con un trend inferiore a quello dei primi nove mesi: fatturato -21/-5% anno su anno a 150/180 milioni, dopo +17% nei 9 mesi, ebitda -43%/stabile a 10/18 milioni, dopo +13% nei 9 mesi. «Alziamo low single digit/mid single digit le stime nella parte alta degli intervalli delle guidance, abbassando la raccolta ordini in linea con l’estremo superiore», precisa Equita.
«A nostro avviso, i risultati impliciti per il quarto trimestre appaiono ora eccessivamente prudenti, con un potenziale concreto di una revisione al rialzo delle stime per l’intero esercizio», sottolinea Mediobanca Research (outperform e target price a 44 euro). «Il management ha infatti lasciato intendere che i ricavi potrebbero collocarsi nella parte alta dell'intervallo previsto, mantenendo tuttavia un approccio più conservativo sul fronte dei costi, alla luce della stagionalità marcata del business».
Intermonte (outperform e target price di 39 euro) ha mantenuto sostanzialmente invariate le stime operative e i ricavi 2026 sopra la guidance. Previsioni che incorporano l’incasso di 109 milioni derivante dall’aumento di capitale sottoscritto da Advent e l’esborso di 14,6 milioni per il buyback. Le opportunità nella difesa statunitense e nei programmi spaziali europei «offrono un upside significativo sulle stime di medio-lungo termine, soprattutto dal 2028, mentre il focus si sposta progressivamente sull’esecuzione», conclude Intermonte.
Per Equita (buy e target price a 40 euro) il basso book-to-bill implicito nella guidance 2026 (0,8 nel mid-point) non riflette affatto le prospettive di medio e lungo termine alla luce del backlog altamente visibile, stimato a oltre 0,7 miliardi (dall’Agenzia spaziale europea e dal consorzio europeo Mbda), a cui aggiungere il contributo del nuovo business della difesa negli Stati Uniti che si manifesterà tra il secondo semestre del 2027 e il 2028.
Il nuovo impianto produttivo greenfield negli Stati Uniti sarà realizzato secondo un modello modulare, con una configurazione iniziale di due miscelatori, che potrebbero aumentare fino a tre o quattro in funzione dell'andamento della domanda. Entro la fine del 2027 la società dovrebbe disporre di maggior visibilità al riguardo.
Il budget statunitense per le munizioni destinate alla difesa, relativo al periodo successivo al 2027, dovrà essere approvato dopo il già autorizzato incremento previsto per il prossimo anno. Considerato il livello particolarmente basso delle scorte, le recenti elezioni non dovrebbero rappresentare un ostacolo, a detta di Banca Akros.
«Per questo apportiamo limitate modifiche alle stime del 2026, confermando la valutazione in attesa di maggiori dettagli su entità e tempistica dell’aumento della capacità in Usa», aggiunge Equita. Una decisione sull’aumento della capacità produttiva di propellente solido negli Stati Uniti, rispetto alle 700 tonnellate iniziali, verrà presa nel corso del 2027.
Il management ha specificato che non dipende solo dall’annuncio della firma del nuovo contratto per il Tomahawk di Raytheon, attualmente in fase di negoziazione. Equita resta dell’idea che l’annuncio «almeno del raddoppio» sia solo una questione di tempo. Per finanziare questo aumento di capacità produttiva si attende il finanziamento a condizioni agevolate chiesto all’amministrazione Usa, ma anche business aggiuntivo negli States dai colloqui in corso, definiti «concreti», per un programma ulteriore sia di Raytheon sia di Lockheed Martin.
«Si auspica che il contratto con Rtx venga annunciato entro la fine dell'anno e che presenti caratteristiche simili, sebbene non identiche, a quelle dell'accordo con Lockheed Martin», prevede Banca Akros. Entro fine anno sono anche attesi alcuni ordini preliminari in vista del previsto aumento della frequenza dei lanci di Vega-c. Per Ariane, invece, sarà necessario completare l'attuale importante lotto produttivo prima di avviare un nuovo ciclo di produzione, di dimensioni maggiori, anche in questo caso per far fronte al previsto incremento della frequenza dei lanci. Potrebbero inoltre arrivare ulteriori ordini da Mbda.
«La visibilità sul quarto trimestre è buona in termini di ricavi, mentre risulta più limitata per quanto riguarda l'ebitda», avverte Banca Akros, ricordando che nel comparto della difesa la società è attualmente concentrata sull'esecuzione dei 14 programmi a cui partecipa. Nel comparto spaziale sarà altrettanto fondamentale supportare i fornitori per consentire il previsto e atteso incremento della capacità produttiva e dei relativi volumi di produzione.
«Segnaliamo agli investitori che la storia di investimento su Avio presenta una forte concentrazione dei risultati nella fase successiva al 2028», chiarisce la banca d’affari. «Potrebbe rendersi necessario rivedere le nostre stime sul portafoglio ordini atteso a fine anno, attualmente decisamente superiore alla guidance della società, così come le nostre previsioni sul mix dei ricavi, con un peso maggiore del comparto spaziale e minore di quello della difesa. Tali revisioni non comporterebbero, tuttavia, alcun impatto sulle nostre stime di redditività del gruppo». (riproduzione riservata)