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Brutto risveglio per Amplifon a Piazza Affari, in calo del 4,22% a 11,7 euro, dopo che GN Store Nord ha riportato i risultati del secondo trimestre del 2026. La divisione Hearing ha registrato conti deboli e questo per gli analisti comporta una lettura negativa per Amplifon visto che questo business, valutato 2,3 miliardi di euro, verrà consolidato dal gruppo italiano entro la fine del 2026 dopo averlo acquisito a marzo (l’operazione prevede il pagamento di 1,69 miliardi in cassa, oltre all’assegnazione di 56 milioni di azioni Amplifon al venditore).
Più in dettaglio, GN Hearing ha registrato un fatturato di 1,772 miliardi di corone danesi (circa 237 milioni di euro), in calo del 4,6% anni su anno e dell'8% sotto la stima del consenso degli analisti, complice anche l'impatto negativo dei cambi (-3 punti percentuali su base annua). Ma soprattutto non c’è stata crescita organica delle vendite, in contrazione del -2%, ben al di sotto del +4,5% atteso dal consenso, a fronte di una base di confronto particolarmente sfavorevole (+8% nello stesso periodo del 2025).
E l’ebitda si è fermato a 321 milioni di corone danesi (circa 43 milioni di euro), registrando una flessione del 25% con un margine ceso dal 23,1% del secondo trimestre del 2025 al 18,1%. La società ha inoltre registrato costi one-off per 58 milioni di corone danesi legati alla cessione della divisione ad Amplifon. Nel primo semestre, invece, la divisione ha riportato una crescita organica dei ricavi del 3% e un ebitda di 621 milioni di corone danesi (circa 83 milioni di euro) con un margine del 17,6%.
GN ha spiegato che il risultato trimestrale deludente è dovuto a un andamento difficile dei ricavi di un cliente importante cliente negli Stati Uniti, mentre la crescita al di fuori degli Usa è stata forte. Il 10 agosto, si ricorda, la società ha annunciato il lancio di ReSound Sensia, una famiglia di apparecchi acustici costruita sulla sua nuova piattaforma di intelligenza artificiale. La famiglia di apparecchi acustici sarà lanciata gradualmente dal 20 agosto, iniziando da Stati Uniti, Germania e Austria, con altri mercati che seguiranno nei prossimi mesi.
«Sappiamo che GN Hearing sta perdendo quote di mercato presso il Dipartimento degli affari dei veterani degli Stati Uniti. Sarà importante conoscere chi è il cliente statunitense che ha causato un tale impatto negativo sulle vendite, secondo noi potrebbe essere Costco, grande catena statunitense di ipermercati all'ingrosso che vende prodotti a marchio Jabra, prodotti da GN», commenta Equita.
Intermonte ritiene che questi risultati non siano rappresentativi del potenziale di questo asset, essendo stati influenzati da fattori specifici e non ricorrenti. «L'acquisizione resta molto attrattiva per Amplifon a fronte di sinergie annue di 70-80 milioni di euro, di cui circa l'85% derivanti dall'internalizzazione dei volumi di apparecchi acustici, quindi particolarmente visibili e facilmente realizzabili», osserva la sim.
In una recente intervista, il ceo di Amplifon, Enrico Vita, ha confermato che GN continuerà a operare come una società indipendente, anche con lo scopo di preservare il canale wholesale verso retailer terzi. Allo stesso tempo, Intermonte si aspetta che Amplifon aumenti progressivamente il peso dei dispositivi GN dall'attuale 40% al 90% dei volumi venduti, mantenendo una quota residua del 10% presso altri fornitori per preservare un adeguato confronto competitivo e continuare a favorire l'innovazione di prodotto.
Citi ritiene che l'annuncio possa pesare sul titolo Amplifon, ma vede la debolezza come una potenziale opportunità di acquisto, per tre motivi: primo, la performance di GN non incide sulla guidance 2026 di Amplifon, dal momento che il perfezionamento dell'operazione non è previsto prima della fine del 2026.
Secondo, dal 20 agosto GN lancerà ReSound Sensia, sia nei dispositivi RIE sia in quelli ITE. Il nuovo prodotto incorpora funzionalità che hanno riscosso un buon consenso tra gli audiologi, come già avvenuto con Vivia; ciò dovrebbe sostenere un miglioramento della crescita nel 2027.
Terzo, le stime di Citi incorporano già dissinergie per il 6-7%, rispetto all'1-5% previsto nelle precedenti operazioni. «Le nostre previsioni, quindi, tengono già ampiamente conto della possibilità di un trimestre deludente per GN», precisa Citi.
Proprio grazie a GN Hearing, conclude Intermonte, Amplifon raddoppierà l’esposizione agli Stati Uniti fino al 30% dei ricavi, rafforzando così la presenza nel principale mercato mondiale dell'hearing care. Per cui come Equita (buy e target price a 14 euro) e Citi (buy e target price a 16,50 euro), Intermonte ha ribadito un giudizio positivo sull’azione: outperform e target price a 16 euro. (riproduzione riservata)